オリジナル　LVMHは毛戈平に何を見出したのか？

観点網は2016年に初めてA株に挑戦し、2024年に香港株に向けて舵を切り、4度の挑戦を経てようやくIPOに成功した毛戈平が、一体どんな魅力があって世界の高級消費投資大手L Cattertonに目をつけられたのか？1月7日、毛戈平化粧品株式有限公司は自発的な公告を発表し、LVMHグループ傘下の私募株式投資ファンドL Catterton Asia Advisors（以下「路威凱騰」と略称）と戦略提携フレームワーク協定を締結し、グループの事業発展を推進することを目的とすると明らかにした。フレームワーク協定によると、今回の提携は主に3つの目的がある。一つは路威凱騰が自らの資源を利用して毛戈平の海外進出を支援すること。二つは両者が共同で株式投資ファンドを設立し、世界の高級メイクアップ分野に焦点を当てること。三つは資金配置を最適化し、人材を導入し、会社の管理体系を改善することだ。そして今回の提携は、毛戈平が資本市場での「野心」を隠さないほどに示している。野望の一手香港株への上場は、毛戈平の第一歩に過ぎない。2024年12月10日、毛戈平は香港証券取引所で上場の鐘を打ち、「香港株の国産メイクアップ第一株」となった。同日の終値は52.6香港ドル/株で、発行価格より76.51%上昇し、時価総額は251.7億香港ドルだった。上場以来、市場は毛戈平を引き続き好調と見ている。2026年1月9日の終値までに、1年間で毛戈平の株価は上場時の終値から1.75倍になり、89.80香港ドル/株となり、時価総額は440.2億香港ドルに達した。上昇する株価に直面して、12ヶ月の売却制限期間が終了した後、毛戈平家族はもはや内心の衝動を抑えることができなかった。1月6日、企業は公告を発表し、株主及び取締役が半年以内に1720万株以下を減資する予定で、会社の株式総数の3.51%に相当し、得られた資金はメイクアップ関連産業チェーンの投資、個人生活の改善などに用いられるとした。毛戈平は典型的な家族企業で、今回の現金化リストには、役員の宋虹佺を除いて、減資に参加する株主及び取締役はすべて創業者の毛戈平の親族で、妻の汪立群、姉の毛霓萍、毛慧萍、弟の汪立華が含まれる。89.80香港ドル/株で計算すると、今回の現金化金額は約15億香港ドルで、人民元で13.8億元に相当する。これに対して、毛戈平企業は家族の他のメンバーには生活改善のニーズが確かに存在するが、毛戈平本人はメイクアップ産業チェーン関連の投資に重点を置いていると回答した。たぶん意図的に、その翌日、毛戈平企業は再び公告を発表し、すなわち世界の消費財投資大手路威凱騰との提携を発表し、市場に「現金化はもっと戦略的な拡大のため」という信号を伝え、同時に経営改善と人材導入に言及し、家族企業の経営に関する懸念にも応えているように見える。ただし、企業側は2つの公告に直接的な関係はないと述べている。毛戈平も資本市場を失望させなかった。業績は引き続き伸びている。同社が開示した2025年上半期の業績報告によると、期内の会社の収入は前年比31.3%増の25.88億元に達し、純利益は前年比36.1%増の6.70億元だった。しかし、現有的な人気商品に頼って業績の持続的な伸びを維持しようとすると、いつかは「食いつぶしてしまう」。そのため、製品のイノベーションでは、2025年に毛戈平は香水市場を狙った。2025年上半期、既存のメイクアップとスキンケアの2つのカテゴリーに加えて、毛戈平は「国韻凝香」と「聞道東方」の2つの高級香水シリーズを発売し、単品の数量を2024年6月末の387個から2025年同期の400個以上に増やした。ただ、高い成長率の裏には、毛戈平の2025年のマーケティング費用も増加している。2025年上半期、同社の販売及び流通費用は前年比24.8%増の11.69億元に達し、総収入の45.2%を占めている。うちマーケティング及び広告宣伝費用は5.4億元を超え、前年比で20%以上増加している。しかし、資本市場で活躍したい毛戈平にとって、これはただの「小さな支出」に過ぎない。「海外進出の一手」を打つ毛戈平が香港証券取引所に立った最初の日から、すでに市場にブランドの海外進出の決意を宣告している。2024年7月1日、毛戈平はLVMH傘下の高級メイクアップ小売業者のシーフランの協力を得て、初めて香港市場に進出した。財務諸表によると、2025年上半期、毛戈平はある高級多国籍メイクアップ小売業者に858万元の売上げを上げ、前年比53.8%増加した。2024年全年で、この小売業者の売上げは1.04億元で、前年比10.1%増加した。シーフランの専門店に並べられたこの1年間、毛戈平は徐々に香港市場でブランド知名度を高めてきた。2025年10月1日、毛戈平の初の香港公式専門店が九龍の海港城で正式に開店し、同月、毛戈平イメージデザイン芸術学校（香港）も正式に登場した。そして毛戈平が今回提携した相手である路威凱騰もシーフランの親会社であるLVMHと千糸万縷の関係がある。路威凱騰は2016年に設立され、米国の私募株式投資会社Catterton、高級ブランド大手LVMH傘下の投資機関L Capital、そしてLVMHの最高経営責任者であるベルナール・アルノBernard Arnaultの家族保有会社Groupe Arnaultの3社が共同で設立した。世界をリードする消費投資機関として、路威凱騰が管理する株式資本の総規模は約370億ドルで、世界18箇所のオフィスに200人以上の投資と運営専門家を配置しており、1989年の設立以来、275以上の世界的な有名消費ブランドに投資してきた。近年、路威凱騰は中国の早期の高成長消費企業に継続的に注目し、2022年に成都で最初の人民元ファンドを立ち上げ、目標とする株式投資範囲は3000万～1億人民元で、投資したブランドには元気森林、喜茶、バーナーチュン、丸美株式、創健医療などが含まれる。世界のメイクアップ市場に焦点を当てると、路威凱騰が投資した世界のメイクアップ市場の投資事例には、台湾のスキンケアブランドDR.WU、米国の高級スキンケアブランドEighth Day、米国のメイクアップブランドDIBS Beauty、日本の成長迅速なメイクアップとスキンケアブランドETVOS、英国の香りブランドVyraoなどがある。シーフランというルート以外にも、路威凱騰と毛戈平会社の提携は以前から縁がある。路威凱騰は世界のメイクアップOEM大手であるインターコスに投資しており、それは毛戈平会社の最大のサプライチェーン協力企業でもある。同時に、当初毛戈平が香港証券取引所でIPOした際の基盤投資家にはACCF Capitalが含まれており、その創設者は元L Catterton Asiaのパートナーである王俊である。ルートがあるにもかかわらず、路威凱騰が毛戈平に賭けているのは、おそらく毛戈平が持つ「東洋美学+高級メイクアップ」という差別化されたポジショニングの一手だ。早くも2003年に、毛戈平は上海の港匯恒隆広場に最初の専門店を開設し、高級ブランドのポジショニングを定め、高級デパートチャネルで「東洋美学」の道を通じて国際ブランドと競合してきた。市場報道によると、毛戈平は当時上海の港匯恒隆広場の専門店で売上げトップを獲得した。ただ、言及すべきは、毛戈平が成功裏に海外進出するには、もっと自社製品の実力に頼らなければならない。現在、毛戈平の収入の55%以上はメイクアップ部分から来ており、しかしその製品の受け手は大部分が「白い化粧感を追求する」消費者で、これも毛戈平の製品のSKUの問題によるものだ。毛戈平の公式サイトによると、販売中の3種類の異なるタイプのファンデーションの中で、水クリームファンデーションが3つのシェードを選べる以外は、他のものも白い肌色と自然な肌色しか選べない。しかし多くの消費者が反映しているように、自然な肌色も白すぎて、顔につけると不自然だ。これは国際市場を開拓したい毛戈平にとって、課題である。同時に、2025年上半期の財務諸表電話会議で明らかにされたように、現在の経営陣はシンガポール、日本、フランス、英国市場に進出する計画を立てている。SKUの数量の増加は、おそらく毛戈平が将来投資する「大きな部分」になるだろう。免責声明：本文の内容とデータは観点が公開情報に基づいて整理したもので、投資勧告を構成しない。使用前に必ず確認してください。